Хеджирование – это использование одного биржевого (или внебиржевого) инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструментом или на генерируемые им денежные потоки. В качестве хеджируемого инструмента может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству (особое значение имеет для производства). Инструмент хеджирования выбирается таким образом, что бы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

Хеджирование применяется как для снижения риска потерь при изменении рыночной цены, так и при изменении других рыночных факторов (изменение обменного курса валют, регулирование основных процентных ставок и т.д.)

На практике прежде всего необходимо получить ответ на вопрос: хеджировать свои действия (инвестиции) или нет? Следовательно возникает необходимость, как для частного инвестора, так и для компании, оценить степень подверженности ценовому риску. Как правило, эта подверженность имеет место при соблюдении следующих условий:

1. Компания (частный инвестор) не может по своему усмотрению самостоятельно устанавливать цены на рассматриваемые товары и услуги.
2. Цены на рассматриваемые товары и услуги не являются постоянными.
3. Компания не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объем реализации (в натуральном выражении).

После того как вы определились с вопросом хеджирования, следует определиться с инструментом хеджирования. Стоит, однако, указать, что хеджирование подразумевает прежде всего цель сделки, а не конкретный инструмент. При этом одни и те же инструменты могут быть использованы как хеджером, так и спекулянтом. В этом случае первый пытается снизить риски, в то время как второй осознанно подвергает себя некоторому риску с целью получения прибыли в случае развития благоприятной ситуации.

В зависимости от формы организации торговли все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые активы. Внебиржевые инструменты хеджирования – это в первую очередь форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).
Биржевые инструменты хеджирования – это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля данными инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах). Существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли – продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение своих обязательств как продавцом, так и покупателем. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся в первую очередь нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а так же продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.д.)

Совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков носит название стратегии хеджирования. Подавляющее большинство стратегий хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако далеко не всегда предоставляется данная возможность.

Помимо прочего, существует два основных типа хеджирования:

· хедж покупателя. Используется в тех случаях, когда компания(частный инвестор) планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовым способом хеджирования будущей цены приобретения товара является: покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа “колл” или продажа опциона типа “пут”;
· хедж продавца. Применяется в противоположной ситуации – при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способом такого хеджирования является: продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа “пут” или продажа опциона типа “колл”.

Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его цель - не извлечение прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. За снижение риска практически всегда приходится платить, и хеджирование в этом случае не исключение. Перечислим издержки связанные с хеджированием:

· заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту. Таким контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск) или спекулянт, цель которого закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Таким образом, спекулянт принимает на себя дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом);

·любая сделка сопряжена с расходами комиссионных платежей и разнице цен покупки и продажи;

· еще одна статья затрат при осуществлении хеджирования с помощью срочных биржевых инструментов – это гарантированный депозит, взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки. Величина этого депозита колеблется от 2 до 20% от объема хеджируемой позиции и определяется в первую очередь изменчивостью цены базового товара. Гарантийное обеспечение требуется только для тех срочных инструментов, по которым у владельца возникают или могут возникнуть определенные обязательства (для фьючерсов и проданных опционов);

·еще один источник расходов - это вариационная маржа, рассчитываемая ежедневно по фьючерсным, а в некоторых случаях и по опционным позициям. Вариационная маржа снимается с биржевого счета хеджера, если фьючерсная цена движется против его срочных позиций (т.е. в сторону его позиций на реальном рынке), и вносится на счет, если цена движется в другую сторону. Именно за счет вариационной маржи хеджер компенсирует свои возможные убытки на рынке реального товара. Однако необходимо учитывать, что движение средств по срочной части сделки обычно предшествуют движению средств по ее наличной части;

· в случае хеджирования, например, фьючерсными контрактами, если хеджер несет убытки на рынке реального товара и получает прибыль на срочном рынке, вариационную маржу на по открытым фьючерсам он получает до фиксации убытков на реальном рынке (т.е. ситуация благоприятная). Однако в противоположном случае хеджер выплачивает вариационную маржу также до получения прибыли по реальной поставке товара, что может увеличить стоимость хеджирования.

Не стоит забывать, что неправильная стратегия хеджирования также может стать источником дополнительного риска. Основной риск хеджирования – это риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из – за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, так как при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу же сводятся на нет, однако некоторый базисный риск все же сохраняется.

Еще одним источником базисного риска являются административные ограничения на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленные на некоторых биржах. Наличие подобных ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и ценой “спот” может быть достаточно большой.

Другой тип риска, с которым хеджирование бессильно бороться – это системный риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин, акцизов и т.д. Более того, в этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, так как открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок.

Несмотря на возможные риски, связанные с самим процессом хеджирования, и многочисленные трудности, с которыми компания (частный инвестор) может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

· происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции. Хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент – регуляцию обменных курсов. Как следствие, уменьшаются колебания прибыли и улучшается управление производством;

· правильно построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. В конечном итоге хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;